Comment Screendoor est devenu un signal clé pour les talents émergents du capital-risque

En maille et semi-transparentes, les portes moustiquaires sont surtout associées aux journées d’été collantes de la Sunbelt, mais elles ne sont pas fondamentalement esthétiques : elles sont destinées à améliorer la circulation de l’air dans les maisons.

“Ce que cela symbolisait également, c’est qu’en tant qu’enfant, vous saviez quand vos amis étaient à la maison et vous pouviez aller ouvrir la porte”, a déclaré Hunter Walk, cofondateur de LP Screendoor et cofondateur de VC Homebrew. « Cela signifiait ‘entrez’. C’était une invitation… Ainsi, lorsque nous réfléchissions à lancer Screendoor, c’était dans l’optique d’inviter et d’intégrer de nouveaux managers dans l’écosystème. La métaphore de la porte moustiquaire en tant que symbole et signal nous a marqué.

Walk, connu pour ses écrits en ligne et pour son soutien à des sociétés comme ShieldAI, Plaid, Gusto et Chime via Homebrew, la société qu’il a cofondée avec Satya Patel, a lancé Screendoor avec Patel en 2021, à ce qui est maintenant devenu un moment presque apocryphe du capital-risque : l’apogée de l’ère ZIRP (politique de taux d’intérêt zéro). À l’époque, Patel et Walk se sont réunis avec huit autres médecins généralistes, dont Kirsten Green de Forerunner, Aileen Lee de Cowboy Ventures et Charles Hudson de Precursor, qui ont accepté de servir de conseillers auprès des gestionnaires de fonds de capital-risque émergents.

Leur idée était simple : agir comme LP auprès des gestionnaires émergents les plus prometteurs bien avant qu’ils ne deviennent des gagnants évidents. Si cela fonctionnait, ce serait gagnant-gagnant.

« Habituellement, les LPs diront : « super, attendons que votre fonds soit trois ou quatre, lorsque vous, entre guillemets, aurez un historique de performances », a déclaré Walk. « Nous avons examiné nos propres expériences (le premier fonds d’Homebrew a été assez réussi) et avons pensé que les LP qui adoptent cette perspective manquent d’alpha… Nous avons donc considéré à l’origine Screendoor comme un pont entre les meilleurs des nouveaux gestionnaires émergents et les grands LP institutionnels qui souhaitaient établir des relations avec ces gestionnaires émergents tout en capturant une partie des avantages.

Screendoor existe maintenant depuis près de cinq ans, une période au cours de laquelle beaucoup de choses ont changé. Le boom de l’IA s’est matérialisé, mais dans l’ensemble, l’écosystème est de plus en plus divisé entre les nantis et les démunis. En 2025, pour toutes les entreprises, sauf les plus élitistes, la collecte de fonds a été un défi : au cours du premier semestre, les 30 plus grandes entreprises ont collecté 74 % de tous les dollars de risque levés auprès des LP, et 12 entreprises aux États-Unis représentaient 50 % de cette valeur totale, selon PitchBook.

« À moins que vous ne sortiez d’un fonds de capital-risque à plusieurs étapes établi, l’environnement est difficile pour les gestionnaires émergents », a déclaré Hudson de Precursor par courrier électronique. “Les LP sont prudents, préférant réinvestir dans des fonds qu’ils connaissent déjà. Cette concentration du capital rend plus difficile la percée des gérants émergents, surtout s’ils ne disposent pas de réseaux LP solides, d’un track record solide et d’une thèse évidemment différenciée.”

Screendoor est essentiel, ajoute Hudson, dans « l’écosystème croissant de soutien aux managers émergents », qui comprend également des organisations comme Raise et Venture Forward. Certains gestionnaires émergents ont naturellement du buzz, comme ceux issus de plateformes géantes comme Andreessen Horowitz, mais pour ceux qui ont des antécédents non conventionnels, ils sont plus difficiles à vendre dans un environnement difficile, en particulier pour le déluge d’investisseurs qui ont levé des fonds à l’ère du ZIRP. Selon PitchBook, parmi les managers ayant levé un premier fonds en 2021, seuls 33 % ont jusqu’à présent levé un deuxième fonds. Bien sûr, il est encore temps pour ceux qui ne l’ont pas fait, mais le paysage reste difficile.

Il est encore tôt pour toutes les personnes impliquées, mais Screendoor affirme que 100 % de ses gestionnaires de capital-risque qui ont recherché un fonds ultérieur ont réussi à le lever. Parmi eux : des gestionnaires soutenus par Screendoor, des sociétés de premier plan comme Sunflower Capital et Divergent Capital, ont levé des deuxièmes fonds en 2025 et 2024 respectivement. La stratégie de Screendoor consiste à être parmi les premiers LP à s’engager et à adopter une approche écosystémique, en offrant à ces gestionnaires émergents du mentorat, un réseau et des connexions de co-investissement afin de réussir.

“J’ai cette base de données de tous les LP que je connais et, pour être honnête, je ne connais pas un seul LP qui ressemble à Screendoor”, a déclaré Liu Jiang, fondateur de Tournesol et auparavant de Sequoia. “Il y a tellement de fonds de fonds, n’est-ce pas ? Et tellement de LP en général, mais aucun d’entre eux n’offre la même valeur. La plupart du temps, c’est moi qui pose une question à Screendoor, ce qui est vraiment rare. Je n’ai pas tendance à poser des questions aux LP.”

Screendoor a peut-être commencé de manière ponctuelle, mais il est devenu de plus en plus institutionnalisé depuis que Lisa Cawley, anciennement issue du monde des family offices, l’a rejoint en 2023. Cette année, Screendoor a soutenu un certain nombre de premiers fonds dynamiques sur lesquels Term Sheet a fait la une des journaux, notamment Daybreak de Rex Woodbury et Vermilion Cliffs Ventures d’Ashley Smith. Les deux sont relativement non conventionnels : Woodbury était auparavant chez Index Ventures mais est surtout connu pour son Substack Digital Native, tandis que Smith a une expérience d’opérateur dans des sociétés comme Twilio et GitHub.

“Si vous essayez de supprimer tout le risque perçu dans un investissement en capital-risque, vous en supprimez simplement l’alpha”, a déclaré Cawley. “L’autre chose du côté des LP est que le véritable risque chez les managers émergents n’est pas réellement d’y participer : ils attendent trop longtemps pour que quelqu’un émerge, pour qu’il ne soit plus un manager émergent. Les LP peuvent s’asseoir et attendre la performance, mais en attendant, vous ne participez pas réellement. Vous faites un pari différent.”

Trouver un véritable alpha dans le capital-risque, dit Walk, est en partie un jeu de redimensionnement : “Le capital-risque, pour moi, c’est : la taille du fonds de l’entreprise correspond-elle à son talent et à sa stratégie ? Je dirais que pour la plupart des fonds qui ont pris de l’ampleur, les actifs sous gestion ont augmenté plus rapidement que la qualité du partenaire moyen et la capacité à se déployer avec succès. ” Pour Walk, tout cela revient à un principe fondamental : les managers émergents n’émergent pas pour longtemps.

« Nous essayons de soutenir nos concurrents », a-t-il déclaré. “Nous finançons nos compétitions. Nous ne finançons pas les ligues mineures. Nous ne finançons pas les scouts. Nous finançons des gens qui, face à face, ont une chance raisonnable de battre un Homebrew, de battre un Forerunner à un moment donné. C’est la barre.”

C’est le bar, mais c’est aussi une porte, suffisamment claire pour qu’on puisse la franchir.

À demain,

Allie Garfinkle
X : @agarfinks
E-mail: alexandra.garfinkle@fortune.com
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Offres de capital-risque

– Gammaune plateforme de création de présentations et de création de sites Web basée à San Francisco et basée à San Francisco, a levé 68 millions de dollars en financement de série B. Andreessen Horowitz a mené le tour et a été rejoint par Accélérer, Déboucher Capitalet d’autres.

– 1espritune plateforme d’IA basée à San Francisco conçue pour diriger le marketing, les ventes et la réussite des clients, a levé 40 millions de dollars de financement, dont un tour de table de série A de 30 millions de dollars dirigé par Batterie Entreprises et rejoint par Primaire Entreprises, Aile Aventure Capitalet d’autres.

– Opérations aériennesune plateforme d’ingénierie de contenu basée à New York pour la recherche par IA, a levé 40 millions de dollars en financement de série B. Greylock a mené le tour et a été rejoint par Inhabituel Entreprises, Aile Aventure Capital, XFund, Village Mondial Capital-risqueet Première ligne Capital-risque.

– Vous comprenezune société d’imagerie satellite basée à Durham, en Caroline du Nord, a levé 6,8 millions de dollars en financement de démarrage. Capitale du Parc Ovale a mené la ronde.

– Calcul spectralun développeur basé à Londres, au Royaume-Uni, d’un logiciel conçu pour permettre aux applications Compute Unified Device Architecture de s’exécuter sur n’importe quel GPU, a levé 6 millions de dollars en financement de démarrage. Costanoa a mené le tour et a été rejoint par Creuset et les investisseurs providentiels.

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– Brevet NLune plateforme de recherche et de renseignement sur les brevets basée à Toronto, au Canada, basée sur l’IA, a levé 3 millions de dollars de financement. Puissant Capital et Drapier Associés ont mené le tour et ont été rejoints par Le juridique Technologie Fonds, L’heure du conte Capitalet Le51.

Capital-investissement

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– Russel Paysage Groupeune société de portefeuille de Le groupe Sterlingacquis Utz Environnemental Servicesune entreprise d’aménagement paysager basée à Leander, au Texas. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

– Société de rue d’État acquis Statistiques des prixun fournisseur de statistiques quotidiennes sur l’inflation basé à Boston, dans le Massachusetts. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

– Valeur Extérieur Partenairesune société de portefeuille de Osceola Capitalacquis Toiture Unisourceune entreprise de toiture basée à Louisville, Kentucky, et A. Casperson Co.une entreprise de rénovation domiciliaire basée à Stow, Ohio. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

Sorties

– Arcline Investissement Gestion convenu d’acquérir Novarie Groupeun fournisseur de composants et de processus basé à Fort Worth, au Texas, pour les industries de l’aérospatiale et de la défense, de KKR pour environ 2,2 milliards de dollars.

– Aligner Capital Partenaires acquis Avantage Enquêtesune plateforme de services d’enquête en matière d’assurance basée à Kannapolis, en Caroline du Nord, de MARYLAND Avoirs. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

– Nexture convenu d’acquérir Frulactune plateforme de solutions d’ingrédients naturels basée à Porto, au Portugal, de Ardien. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

– Satireune société Airbus, a accepté d’acquérir Unique Aviationun fournisseur de pièces de rechange pour l’aérospatiale basé à Glendale, en Arizona, de Platine Équité. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.

Fonds + Fonds de Fonds

– J2 Entreprisesune société de capital-risque basée à Boston, dans le Massachusetts, a levé 250 millions de dollars pour son nouveau fonds Brookhaven axé sur le développement de technologies dans les domaines de l’informatique avancée, de la cybersécurité, de l’IA et d’autres domaines technologiques.

– Aile de verre Entreprisesune société de capital-risque basée à Boston, dans le Massachusetts, a levé 200 millions de dollars pour son troisième fonds axé sur les investissements de pré-amorçage et d’amorçage dans des entreprises de technologie native de l’IA et de pointe.

Autre

– Yéti Avoirs acquis Hélimixun concepteur et fabricant basé à Punta Gorda, en Floride, d’une bouteille shaker pour boissons protéinées, pour 38 millions de dollars.